IPO前估值拉升8倍，钧崴电子实控人套现2.6亿

2023年的热搜榜上，总是有格力电器的身影。

从网红董秘孟羽童离职，到数码测评博主出身的王自如成为公司数字化渠道改革项目负责人，再到王自如语出惊人的一句“没看过格力开给我的工资条”，格力的热度始终不断。

12月13日，在格力电器2023届大学生入职仪式中，董明珠当众怒斥孟羽童“当秘书连个文都写不出，只想当网红”，再度将格力的热度推向高潮。

虽然一提到格力，大家便不约而同地想到董明珠、空调。但其实，“格力”两个字的背后有三个不同的“格力”：格力电器、格力地产和格力集团。其中格力电器和格力地产，除了共用“格力”的名称和商标，几乎没有任何的直接关联。而格力集团其实是格力电器直接持股3.44%的股东。

近日，格力集团熔断器产品的主力供应商“钧崴电子科技股份有限公司”（以下称“钧崴电子”）第六次于深交所更新了招股书。

与此同时，钧崴电子及其保荐人华泰联合证券有限责任公司也就监管层的第3轮问询作出了回复。

几次问询中，监管层均提到了钧崴电子初创期时的出资瑕疵情况、历次增资和股权转让的定价依据等。

首次递表前八个月，钧崴电子不仅获得了首位外部投资者的增资，其实控人还进行了股权转让以此套现了2.7亿元。

获得珠海晟澜增资的同一时间，钧崴电子的实控人还进行了一波股权套现操作，以此也为公司引进了多位新股东。

2022年1月20日，Sky Line将所持有的钧崴有限合计10.022%股权（对应钧崴有限注册资本1,139.65万元）以2.67亿元的价格转让给了新股东华金资本旗下的华金领越、闻天下科技旗下的无锡方舟、清控金信资本旗下的汾湖勤合、CPE、PuXin One和湖南璞新。

上文已提到过，Sky Line持股99.66%的大股东EVER-ISLAND，由颜睿志全资持有。那也就是说，2.67亿元股权转让款几乎都落入了颜睿志的口袋。

除了套现金额令人震惊，颜睿志等进行套现的时间节点也十分耐人寻味。

根据钧崴电子回复监管问询的内容，Sky Line进行股权转让的定价依据系经专业投资机构综合考虑钧崴电子所处行业状况、公司经营情况、整体盈利能力及其成长性等相关因素，按照钧崴电子整体估值26.6亿元，经各方协商确定的。而在这次股权转让后8个月，钧崴电子首次递交了招股书。也就是说，颜睿志选在公司递表之前、估值大增之际进行了突击套现。

此次转让，SkyL ine还应于中国大陆地区以人民币缴纳相应的企业所得税及印花税。而由于Sky Line并非中国居民企业，因此实行源泉扣缴。受让股权方之一的CPE和PuXin One同样为非中国居民企业，所以由钧崴电子代Sky Line缴纳。

两个月后，Sky Line向钧崴电子全额偿还了1,118.04万元，并于2022年8月31日和2022年9月13日支付了资金占用利息共计5.55万元。

经历这次增资及股权转让，钧崴有限的股权结构逐渐壮大。2022年3月14日，公司整体变更为了股份有限公司，公司名称也变更为钧崴电子科技股份有限公司。

10天后，华金资本旗下的另一基金以5,000万元认购了钧崴电子3,689,675股股份。此次增资后，钧崴电子的实收资本增至2亿元。

需要指出的是，钧崴电子于2022年1月及2022年3月引入外部投资者的同时，与所有的投资者都曾签定了对赌条款。虽然目前均已解除，但若钧崴电子撤回上市申请或上市失败或上市申请两年内未获审核通过，对赌条款中约定的投资者享有特殊权利又将恢复效力。

截至递表前，钧崴电子由Sky Line持股74.59%，由员工持股平台聚象国际、珠海谦德、永信国际、塔斯克国际分别持股3.62%、1.27%、0.76%、0.32%，由珠海晟澜持股7.76%，由CPE持股2.71%，由华金领越、华金尚盈各持股1.84%，由湖南璞新持股1.62%，由PuXin One持股1.53%，由无锡方舟持股1.11%，由汾湖勤合持股1.01%。

其中，颜睿志通过Sky Line控制钧崴电子74.59%的股权，为公司的实际控制人。

递表至今一年多的时间，钧崴电子已经接受了监管层的第三轮问询。

《预审IPO》注意到，监管层在对钧崴电子实控人及其配偶、董监高及关键岗位人员的资金流水进行核查时发现，钧崴电子实控人颜睿志曾存在大额取现的情况。

2020年、2021年、2022年及2023年上半年，颜睿志分别取现891.64万元新台币、1,317.78万元新台币、1200.58万元新台币及561.97万元新台币，三年半合计取现3,971.97万元新台币。

据悉，颜睿志取现的原因主要是用于生活开支、母亲看护费、 孩子家教费、自有房屋土地租金及其他日常开支等。

根据钧崴电子最近更新的招股书，2023年前三季度，公司营业收入为4.08亿元，比去年同期下滑了3.71%；净利润为6,368.84万元，比去年同期相比下滑20.05%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6,146.89万元，与去年同期相比下滑了22.1%。

对于业绩下滑，钧崴电子解释称，2023年一季度，受到全球宏观经济下行、消费电子终端市场需求下滑、下游客户去库存等不利因素影响，公司的主营业务收入呈现一定的下滑。第二季度和第三季度开始，公司的主营业务收入呈现恢复态势，但前三季度总体业绩表现还是略低于去年同期。

事实上，2022年钧崴电子的业绩就出现了下滑的情况。当年营收同比下滑3%至5.46亿元，净利同比下滑23.78%至8625.49万元，扣非归母净利同比下滑17.6%至8504.82万元。

而2021年和2020年，钧崴电子的业绩处于上升期。其中，2021年的营收为4.08亿元，同比增长31.84%；净利润为1.13亿元，同比大增60.77%；扣非归母净利为1.03亿元，同比增长52.1%。2020年，钧崴电子净利的增长率更是高达238.98%。

《预审IPO》穿透招股书发现，报告期内，钧崴电子主营业务中的电流感测精密电阻产品及熔断器产品的销售均价处于下滑趋势。

报告期各期，钧崴电子的电流感测精密电阻产品销售均价分别为131.02元/Kpcs、126.86元/Kpcs、124.05元/Kpcs、122.86元/Kpcs，年化平均下降幅度为2.54%；熔断器产品的销售均价分别为117.34元/Kpcs、113.26元/Kpcs、112.3元/Kpcs、109.3元/Kpcs。

此外，《预审IPO》还发现，钧崴电子的管理费用呈不断上升的趋势，这无异于加重了公司的成本。报告期各期，钧崴电子的管理费用分别为5,950.85万元、7,499.37万元、1亿元及4,607.52万元，占当期营业收入的比重分别为14.58%、13.33%、18.36%和18.87%。

据悉，钧崴电子的管理费用主要由职工薪酬、股权激励费、服务费、折旧与摊销和办公费用等构成。其中，职工薪酬部分占比达一半以上。

与此同时，报告期内，钧崴电子涉及管理人员股权激励产生的股权激励费分别为35.34万元、426.74万元、1,323.45万元和506.64万元，占管理费用的比重分别为0.59%、5.69%、13.21%和11%。

监管层也曾就钧崴电子董监高、核心技术人员及中层管理人员薪酬是否处于行业合理水平发出过质疑。

对此，钧崴电子解释称，与同行业可比公司相比，更是存在较多海外营运主体，在美国、日本、中国台湾、中国香港等地都设有分支机构，海外管理人员的薪酬水平显著高于大陆管理人员，由此导致更是的工资薪酬水平高于同行业可比公司。

据《预审IPO》发现，钧崴电子的副总经理翁文星、金昉音于2022年所领薪酬分别为273.27万元、212.63万元，均高于钧崴电子董事长、总经理颜睿志。

根据翁文星、金昉音的履历，翁文星为马来西亚国籍，金昉音则为中国台湾籍。

此次IPO，钧崴电子将拿出1.2亿元募资款用于补充流动资金。

截至2023年上半年末，钧崴电子的货币资金达3.62亿元。而其短期借款为0，一年内到期的非流动负债也仅681.62万元。

附：钧崴电子上市发行中介机构清单

主承销商、保荐人：华泰联合证券有限责任公司

发行人律师：上海市通力律师事务所

审计机构：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：蓝策亚洲（北京）资产评估有限公司

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